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广西糖南宁糖业周期向上明确上游资源整合空

2018-10-28 12:25:58

广西糖:南宁糖业:周期向上明确,上游资源整合空间大

近期,广西食糖生产开始进入阶段。根据截止目前的出糖率数据,本榨季广西的减产幅度将较开榨初期的预期更大, 预计幅度为%,广西本榨季的产量预计在 万吨。由此,全国的糖产量将大致减少250 万吨,预计全国食糖产量终数据将不到1100 万吨。需求量保持小幅增长,预计达1500 万吨左右,如果2015 年食糖进口量能够控制在商务部提出的350 万吨之内,则国内供需格局大体平衡,较上榨季有实质性改善。

近期的国际糖价表现疲软,一度跌破13 美分/磅的心理关口。但国际糖市进入减产周期的预期同样明确。国际糖价连续低迷,已经没有新增产能,即使是资源丰富的巴西,糖企亏损也是普遍现象。KINGSMAN 预计15/16 榨季全球产不足需525 万吨。

基于以下原因,我们认为国内不会大量进口:1)中国制糖行业已经到了生存还是毁灭的关键时期,尤其制糖行业对广西和云南的经济影响重大,同时牵扯到大量蔗农,蔗农的甘蔗款不能及时兑付增加了社会不稳定的风险。站在国家的角度, 一定不会让制糖行业消亡。2)从近的政策动向上看,已经确定了我国政府对制糖行业扶持的态度。3)当前国际糖价低迷更多的是因为巴西雷亚尔贬值,从基本面看,国际糖价已经进入到了减产周期,糖价上涨的概率较大。因此,我们预期2015 年国内制糖行业迎来实质性改善,实现扭亏。

南宁糖业是纯粹的糖业股,面临如下投资机会:1)行业周期向上;2)上游甘蔗种植,可通过土地流转实现大规模种植,并整合相关资源实现单产提升;3)行业低迷时,收购兼并预期高。我们预计南宁糖业 年的EPS 分别为-0.91、0.05 和0.55 元,给予“买入”评级,目标价格17.44 元,对应2016 年32 倍PE 估值。

不确定因素:糖价回升不如预期。

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